2月3日以來，A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)持續(xu)反彈，而據Wind一級行業漲(zhang)(zhang)幅(fu)來看，電(dian)信服務漲(zhang)(zhang)幅(fu)高達46%，位居各(ge)大板塊之首，再度領漲(zhang)(zhang)兩市(shi)(shi)。同時，中(zhong)興通(tong)訊股(gu)價一度漲(zhang)(zhang)近60元(yuan)，創出(chu)歷史新高，總市(shi)(shi)值超(chao)過2000億，引(yin)發市(shi)(shi)場(chang)“嘩然”。誠然，電(dian)信板塊與中(zhong)興通(tong)訊漲(zhang)(zhang)幅(fu)節節攀升，與5G商用(yong)有莫(mo)大關聯。

雖然，疫情對國內通信產業鏈，對一季度5G網絡建設有一定程度影響，但是5G作為新基建具備穩投資的作用，隨著后三個季度陸續復工，運營商招標“蜂擁而至”，5G建設大潮基建正在開啟。在5G建設大潮中，有一組數據引起我們重視，2018年基站產業鏈整體處于虧損狀態，最高在2018年中報虧損2.26億元，而到了2019年，基站產業鏈整體業績已經“水漲船高”，在2019年三季報時，基站產業整體盈利5.37億。更為重要的是，子行業中，PCB產業整體凈利潤一直“獨占鰲頭”，5G提速，我們需要數據引領方向!

2020年來，5G新基建不斷“強(qiang)調”

2020年是我國5G網(wang)絡(luo)建(jian)設的關鍵年份，而在近期中(zhong)央密集(ji)部署的“新基(ji)建(jian)”中(zhong)，5G網(wang)絡(luo)也成為了其中(zhong)被重點提(ti)及的領(ling)域。

2月21日(ri)中共中央政治(zhi)局會議，推動生物醫藥、醫療設備、5G 網絡(luo)、工業互聯網等加快發展。

2月(yue)22日，工信(xin)部(bu)召開加快(kuai)推(tui)進5G發(fa)展、做好信(xin)息通信(xin)業(ye)復(fu)工復(fu)產工作電(dian)視(shi)電(dian)話會議，會議強調要加快(kuai)5G商(shang)用步伐，抓住5G在網絡教育(yu)、在線醫療、遠程辦(ban)公等業(ye)務發(fa)展機遇(yu)。

3月4日，中(zhong)央政治(zhi)局常務(wu)委員會會議，要加(jia)(jia)大公共(gong)衛生服務(wu)、應急物資保障領(ling)域投(tou)入(ru)，加(jia)(jia)快5G網絡等新型基礎設(she)施(shi)建設(she)進(jin)度。

受(shou)益5G商(shang)用，電(dian)信(xin)業務收入2019年Q3觸底回(hui)升

自2019第(di)三季(ji)度起(qi)，單(dan)月(yue)電信(xin)(xin)(xin)業務收入(ru)增(zeng)速(su)觸底回(hui)升。2019年(nian)(nian)12月(yue)電信(xin)(xin)(xin)業務收入(ru)1061億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長3.1%。下半(ban)(ban)年(nian)(nian)電信(xin)(xin)(xin)業務收入(ru)增(zeng)速(su)較(jiao)上半(ban)(ban)年(nian)(nian)明顯向好，估(gu)計(ji)主要受(shou)益于流(liu)量資費(fei)降幅(fu)收窄、5G商用。

全球電信設(she)備(bei)市場，華為(wei)穩坐“老大(da)”，中興(xing)強勁復蘇

全球(qiu)知名市場調研機構戴(dai)爾奧羅集(ji)團（Dell'Oro Group）發布2019年(nian)全球(qiu)電信設(she)備市場報告。數據(ju)顯(xian)示，2019年(nian)全球(qiu)電信設(she)備市場收入份額排名前五(wu)的(de)供(gong)應商分(fen)別為：華(hua)為（28%）、諾基亞（16%）、愛立(li)信（14%）、中興通訊(xun)（10%）和(he)思科（7%）。

值得重點關(guan)注(zhu)的(de)(de)是，中興通訊(xun)的(de)(de)收入(ru)份(fen)額(e)在2019年提(ti)高了約2%，反映出自2018年上半年以來的(de)(de)強(qiang)勁復(fu)蘇。

戴爾奧羅(luo)集(ji)團（Dell'Oro Group）表示，愛立信在(zai)全(quan)球(qiu)設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)份額(e)(e)穩定，而思(si)科(ke)和(he)諾(nuo)基亞(ya)的市(shi)場(chang)(chang)份額(e)(e)與2018年相比(bi)分別下(xia)降(jiang)了1個百分點。華為和(he)中興(xing)兩家中國設(she)備(bei)供應商在(zai)全(quan)球(qiu)電(dian)信設(she)備(bei)市(shi)場(chang)(chang)的收(shou)入份額(e)(e)均有所(suo)增長，而美國的思(si)科(ke)和(he)芬(fen)蘭的諾(nuo)基亞(ya)則出現下(xia)滑(hua)。

5G焦點(dian)仍在“60萬(wan)基(ji)站”，前(qian)2月僅建2.6萬(wan)個

今年，5G基站建(jian)設已成為(wei)熱門的投資方向。此前(qian)，三大(da)運營商(shang)及(ji)多個(ge)地方政府(fu)都已披露了(le)數(shu)量可觀的5G建(jian)設計劃。

近期，三(san)大運營商(shang)紛(fen)紛(fen)表示2020年會(hui)提前(qian)完成5G網絡建(jian)設的(de)任務。從(cong)公開數(shu)(shu)據(ju)來看，中(zhong)國移動(dong)預計2020年建(jian)成30萬(wan)5G基(ji)站，中(zhong)國聯通和中(zhong)國電(dian)信共(gong)建(jian)共(gong)享25萬(wan)5G基(ji)站，加上中(zhong)國廣電(dian)5G的(de)推(tui)進，2020年底5G基(ji)站總數(shu)(shu)大概率會(hui)超過60萬(wan)個(ge)。

同(tong)時，我們從(cong)2019年(nian)(nian)5G基(ji)(ji)站(zhan)的數量(liang)來看，去年(nian)(nian)6月份(fen)，正式啟(qi)動5G商用，到(dao)年(nian)(nian)底(di)全國(guo)(guo)共(gong)建(jian)成5G基(ji)(ji)站(zhan)超13萬(wan)個(ge)。而另(ling)一數據來看，目前三大(da)運(yun)營商已在(zai)全國(guo)(guo)開通(tong)(tong)5G基(ji)(ji)站(zhan)約15.6萬(wan)個(ge)。也就是(shi)說在(zai)2020年(nian)(nian)前2月基(ji)(ji)站(zhan)開通(tong)(tong)數量(liang)與2019年(nian)(nian)相差2.6萬(wan)個(ge)，同(tong)理，在(zai)2020年(nian)(nian)后10個(ge)月要完成全年(nian)(nian)基(ji)(ji)站(zhan)預期的96%，因此，疫情對中國(guo)(guo)5G影(ying)響(xiang)僅在(zai)一季度，而二(er)三四(si)季度基(ji)(ji)站(zhan)建(jian)設將集中釋放(fang)。

PCB產業利潤(run)獨霸5G產業鏈

5G作為新基建之(zhi)一，戰略地位(wei)突出。自(zi)疫(yi)情發(fa)生以來，5G網(wang)絡建設速度有所(suo)減(jian)慢。但隨(sui)著近(jin)期5G在國家層面(mian)被多(duo)次提及，其(qi)發(fa)展備(bei)受(shou)關注(zhu)，設備(bei)招標(biao)工(gong)作重啟，5G規模建設將(jiang)加(jia)速。

5G建設大規模(mo)開啟后，我們(men)(men)更需要大數據(ju)給(gei)予我們(men)(men)客觀(guan)的投資方向。據(ju)Wind數據(ju)顯示， PCB產業凈利潤(run)連續2年(nian)“獨占(zhan)鰲頭”，即使在2018年(nian)，整(zheng)個Wind基站(zhan)產業鏈(lian)出(chu)現虧損的情(qing)況下(xia)，PCB上市公(gong)司凈利潤(run)依舊保持高(gao)速(su)增長。2018年(nian)，在基站(zhan)整(zheng)個產業只有4000萬的利潤(run)情(qing)況下(xia)，pcb產業鏈(lian)公(gong)司整(zheng)體(ti)依舊高(gao)達6億多。Wind高(gao)頻PCB板塊中(zhong)，滬電(dian)股份(fen)凈利潤(run)增長遠高(gao)于其他(ta)公(gong)司，深(shen)南電(dian)路、生益科技(ji)增長幅度次之。

從(cong)當前來看，目(mu)前5G建設期，利潤大多停留在PCB行業，而(er)射(she)頻、天線、網絡優化(hua)等產業都(dou)未啟(qi)動，隨著時(shi)間的(de)推(tui)移，是否利潤會跟隨5G發展(zhan)進度而(er)出現變化(hua)，我們拭目(mu)以待……

多數券商(shang)(shang)紛紛看(kan)好2020年5G建設(she)(she)，尤其(qi)(qi)是上游(you)產業鏈天線(xian)、射(she)(she)頻(pin)(pin)器(qi)件（PCB、射(she)(she)頻(pin)(pin)芯(xin)片、濾波(bo)器(qi)等）、光模塊等。東(dong)莞證券指出(chu)，5G作為新(xin)基建的一部份，其(qi)(qi)戰略地位突出(chu)，將持續(xu)受(shou)到關注。目(mu)前，運(yun)營商(shang)(shang)招(zhao)標(biao)工(gong)作已重啟(qi)，5G網絡建設(she)(she)有望回歸(gui)到正(zheng)常水平。此(ci)外，運(yun)營商(shang)(shang)對于5G建設(she)(she)規劃(hua)尚(shang)留(liu)有一定空(kong)間，為后期增加(jia)投資預留(liu)空(kong)間。可(ke)關注通(tong)信(xin)設(she)(she)備商(shang)(shang)及其(qi)(qi)供應商(shang)(shang)。

國(guo)金證券認為(wei)，2020年(nian)5G建(jian)設(she)不但不會受到疫情影(ying)響(xiang)，而且在中央定調5G對于拉動經(jing)濟、實現產業升(sheng)級的背景(jing)下，5G相關投資有(you)望加(jia)碼(ma)，全(quan)年(nian)5G基(ji)站(zhan)建(jian)設(she)有(you)望超(chao)預期。從產業鏈來(lai)看，上游天線、射(she)頻器(qi)件（PCB、射(she)頻芯(xin)片、濾波器(qi)等）、光(guang)模塊等細(xi)分(fen)行(xing)業將優先(xian)受益于5G基(ji)站(zhan)的建(jian)設(she)。

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